隨著抄底港股市場正變成基金持有人的噩夢，以及A股市場資金多樣化和品種多樣化，帶來的持倉穩(wěn)定性和熱門賽道高回報(bào)，港股投資在公募基金經(jīng)理眼中已成為“庸人自擾”，券商中國記者在采訪中獲悉，許多在合同上設(shè)計(jì)有港股倉位的新基金產(chǎn)品對港股“抄底”興趣大降，而對注冊制后A股市場的優(yōu)勢和投資機(jī)會抱有較大信心。

港股之戀短暫

隨著越來越多科技公司在A股上市以及注冊制的推廣，港股基金高難度運(yùn)作的問題，使得越來越多的基金經(jīng)理對持有港股的回報(bào)心存疑慮。

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“我的新基金產(chǎn)品在合同上可以買港股，但我不打算買，A股更有看頭，幾乎每年都有不同的行業(yè)賽道性行情輪番表現(xiàn)，這在港股是很難看到的?！北狈揭患掖笮凸蓟鸾?jīng)理接受券商中國記者采訪時(shí)直言，盡管他管理的一只新基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)了港股最多50%的倉位，且目前港股已經(jīng)經(jīng)歷了巨大的跌幅，但他所管新老基金產(chǎn)品持倉中均未布局港股公司。

A股新基金產(chǎn)品增設(shè)港股倉位，始于數(shù)年前。“A股老基金產(chǎn)品多數(shù)沒有設(shè)計(jì)港股倉位，因此后來新發(fā)基金產(chǎn)品的合同都加入了港股倉位的設(shè)計(jì)，起初的用意是希望捕捉到更為多元的投資機(jī)會，騰訊在港股的市值成長刺激了很多資金抓大牛股的需求?！眹鴥?nèi)一位公募基金市場部人士向記者介紹。

當(dāng)時(shí)許多基金經(jīng)理對港股抱有巨大的興趣，港股也被一些基金經(jīng)理描述成為“成長股的天堂，價(jià)值投資的圣地”。一位公募投資大佬在接受券商中國記者專訪時(shí)甚至直言，他更希望管理新基金產(chǎn)品，因?yàn)榇祟惢甬a(chǎn)品設(shè)計(jì)有港股倉位，若無港股倉位，將意味著基金經(jīng)理與其他同行的業(yè)績比拼上可能出現(xiàn)競爭劣勢。言下之意在于，如果別的“A股新基金”也能買港股，自己的“A股老基金”產(chǎn)品不能買，可能會吃虧。

但是港股的真實(shí)情況，很快就讓基金經(jīng)理從“上頭”變成了“下頭”。希冀捕捉到下一個(gè)騰訊，獲得數(shù)百倍投資機(jī)會的公募基金經(jīng)理們，發(fā)現(xiàn)港股“不太好玩”?！拔业恼鎸?shí)感受是，港股的持倉體驗(yàn)非常差，如果不是因?yàn)橛袔讉€(gè)票，個(gè)人比較喜歡，我不會參與港股?！比A南一家大型公募新銳基金經(jīng)理向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，港股總體的回報(bào)效果比較差。

“尋?！痹庥觥案罹虏恕?/strong>

基金經(jīng)理從爭先恐后地布局港股市場，到對港股的無情吐槽，凸顯了港股市場的故事并不只是一兩只偉大股票的崛起。

盡管公募基金經(jīng)理最初因?yàn)槿鄙俑酃苫甬a(chǎn)品和投資渠道，而喪失了騰訊股票最偉大的300倍賺錢機(jī)會，但當(dāng)基金經(jīng)理真正開始有規(guī)模的介入港股市場，并在港股股票上收獲一個(gè)又一個(gè)的虧損后，才意識到“騰訊的成功難以在港股進(jìn)行復(fù)制”。

深圳一家基金公司研究員則強(qiáng)調(diào)，騰訊IPO時(shí)科網(wǎng)股并不受主流資金歡迎，整個(gè)股票市場上也缺乏足夠多的“聰明資金”，這使得騰訊的IPO市值不到20億港幣，但當(dāng)前市場對新物種的研究已高度內(nèi)卷，許多新物種在港股市場IPO后估值過高，最終在下跌中傷害了投資者。

正因?yàn)楦酃赏顿Y的高難度，以及虧損已成新常態(tài)，許多基金經(jīng)理將可投港股的倉位全部投入A股，實(shí)際上已成為基金經(jīng)理的自我保護(hù)，避免在港股市場“自討無趣”。券商中國記者注意到，無論是從短期業(yè)績指標(biāo)，抑或長期業(yè)績指標(biāo)，內(nèi)地公募基金經(jīng)理在港股的投資回報(bào)均不理想。以擁有較多港股研究資源的公募為例，上海一家公募旗下港股基金最近三年業(yè)績虧損超30%，最近兩年業(yè)績虧損超40%，最近一年業(yè)績虧損超15%，深圳地區(qū)一家公募旗下的港股主題基金，最近五年內(nèi)的虧損為6%，最近三年內(nèi)虧損28%，最近兩年內(nèi)虧損42%，最近一年虧損14%。

“一個(gè)市場是否有足夠多的機(jī)會，其實(shí)可以從私募和游資的資金走向去看，你聽說過游資大佬們重倉港股的嗎？”深圳地區(qū)一位前公募人士直言，港股是高度復(fù)雜的機(jī)構(gòu)內(nèi)卷性市場，外資機(jī)構(gòu)的定價(jià)力量也比較強(qiáng)，而內(nèi)地資金在港股市場定價(jià)能力較弱，“或者說，港股沒有足夠多的韭菜”。

缺乏足夠多的散戶，使得港股市場在下跌過程中的承接買盤力量較弱?！案酃煽梢缘梅浅Ｉ睿卓赡芫驮诎肷窖?，港股基金虧損也在這里。”深圳一位基金公司人士復(fù)盤市場時(shí)直言，A股思維的投資者通常有接受高估值的傾向，因?yàn)锳股市場資金多元化，散戶比例大，許多基本面較差的股票在下跌中也會有大量買盤資金承接，“跌不透”也堪稱A股的優(yōu)勢，但港股市場下跌中缺乏承接力量，可能短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)驚人的跌幅。

券商中國記者也注意到，以國內(nèi)某大型公募基金旗下港股基金的第一大重倉股為例，該重倉股系一只水果物流類品種，在去年末被該大型基金公司旗下多只港股基金抱團(tuán)加倉，幾乎成為該基金公司在港股市場上的獨(dú)門股，盡管該水果物流品種在今年一季度取得高達(dá)14億人民幣的凈利潤，同比增幅超過4倍，業(yè)績增長之猛以及不足30倍的市盈率，但在毫無預(yù)兆的背景下，該只港股基金重倉股在今年一月份暴跌30%，在今年四月份暴跌40%，使得重倉該股的某大型公募旗下多只港股基金嚴(yán)重受損，不得不減倉走人。

港股不僅在下跌過程中缺乏類似A股的買盤承接力，且在港股市場復(fù)制A股的策略也是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是今年A股市場上的AI人工智能炒作邏輯。盡管港股市場的AI人工智能品種的基本面，較A股的概念性品種更強(qiáng)，但這并不足以造成港股的投資吸引力更大。

以北方地區(qū)一家公募旗下主打港股AI賽道的基金為例，該只重倉港股AI人工智能股票的基金產(chǎn)品，今年以來的虧損接近9%，而同類賽道產(chǎn)品在A股上的持倉，盡管股票估值更貴、基本面更差，但半年的投資回報(bào)率卻足以秒殺港股基金。

機(jī)構(gòu)激辯：抄底有無價(jià)值

而今，在港股市場陷入底部已久的背景下，機(jī)構(gòu)投資者們對“超跌”后的港股市場又是如何定義的？是否又迎來抄底機(jī)會？

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東日前就談及了港股市場的投資，“港股作為離岸市場真的好可憐，雖然便宜得要死，但是在港股做投資，就像在底部做俯臥撐，如果做錯(cuò)了節(jié)奏，就可能會被沼澤底吞噬。”這位業(yè)內(nèi)大佬直言，“別動(dòng)輒想要抄底，把港股當(dāng)作債券市場來長期配置，也許才是最終的贏家之道?！?/p>

諾安基金國際部總經(jīng)理宋青近期接受券商中國記者采訪時(shí)也坦言，港股市場吸引力不夠。港股市場首先沒有漲跌停板限制，同時(shí)港股公司的增發(fā)等也更簡單靈活，需要投資者更細(xì)致地跟蹤。一些上市公司股價(jià)走勢出乎意料暴跌，可能會讓集中投資的普通投資者“一夜回到解放前”，因此港股市場的投資更適合機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與。

“就權(quán)益類投資而言，A股投資行業(yè)賽道機(jī)會眾多，市場參與者百花齊放，持倉體驗(yàn)相對于港股或更加平穩(wěn)?！彼吻啾硎?，港股市場整體吸引力與A股市場相比，或并不占據(jù)優(yōu)勢。

盡管港股市場教育了內(nèi)地公募基金經(jīng)理，并因A股市場的資金多樣性、回報(bào)吸引力而使港股市場相形見絀，但“風(fēng)浪越大魚越貴”的道理也使得部分基金經(jīng)理對港股市場依然情有獨(dú)鐘。

方正富邦基金于潤澤認(rèn)為，美聯(lián)儲加息周期處于尾聲，全球權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步增加，港股和全球主要經(jīng)濟(jì)體的權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的分化，以及港股本身估值在當(dāng)前處于歷史低位水平，均凸顯了港股的投資價(jià)值，同時(shí)人民幣兌美元匯率處于高位水平，人民幣進(jìn)一步貶值的空間有限，未來大概率會升值回調(diào)，港幣計(jì)價(jià)的中國資產(chǎn)未來將會受益。

（來源：券商中國）