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結(jié)合近期研報，國光股份近期的業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健。公司的營收穩(wěn)步增長，季度同比顯著增長。其中，在2022年，公司實現(xiàn)了16.48億元的營收，同比增長21.34%；歸母凈利潤為1.14億元，同比下降44.90%；扣非歸母凈利潤為0.98億元，同比下降51.04%。在2023年第一季度，公司實現(xiàn)了3.35億元的營收，同比增長40.27%；歸母凈利潤為0.55億元，同比增長33.41%；扣非歸母凈利潤為0.54億元，同比增長66.64%。這些增長主要得益于鶴壁全豐的并表，帶來了顯著的收入和利潤增長。

此外，原藥價格回落，預計后續(xù)旺季利潤率將進一步提升。國內(nèi)原藥價格持續(xù)下行，這為公司帶來了成本端壓力的緩解，而且預計利潤率將繼續(xù)回升。公司的整體毛利率在2023年第一季度達到39.33%，較2022年全年提升了1.46個百分點，環(huán)比提升了3.53個百分點?？紤]到3-9月是農(nóng)藥使用旺季，公司整體毛利率有望進一步提升。

國光股份的生產(chǎn)及登記證規(guī)模逐步擴大，持續(xù)加強一體化布局。公司在2021年持續(xù)擴大了原料制劑登記證的布局，并增加了產(chǎn)品品類。并購鶴壁全豐后，公司原藥年產(chǎn)能從2021年的2100噸增加至1.45萬噸，并計劃在今年開工建設(shè)重慶萬盛的原藥及中間體合成項目。通過這些舉措，公司加強了在農(nóng)藥行業(yè)的一體化布局。

綜合以上觀點，上游原藥價格回落和公司一體化布局的加強有望進一步提升公司的盈利能力。根據(jù)投資建議，預計國光股份每股EPS在2023-2025年分別為0.75元、0.90元和1.02元?；诳杀裙镜?5倍市盈率，給予目標價11.25元，并維持買入評級。

總的來說，國光股份在植物生長調(diào)節(jié)劑領(lǐng)域擁有龍頭地位，且農(nóng)業(yè)發(fā)展驅(qū)動植物生長調(diào)節(jié)劑需求的提升為公司帶來了百億藍海市場待開發(fā)的機會。同時，原藥價格回落和自給率提升也將助力公司的盈利能力增強。然而，需要注意的風險是原材料價格和生產(chǎn)開工波動的風險，以及項目推進不及預期的風險。

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