本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：霍東陽(yáng)

(資料圖)

《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展的決定》自2021年推出以來(lái)，“一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女”的政策讓母嬰行業(yè)持續(xù)收獲了無(wú)數(shù)聚光燈。

近日，“母嬰零售第一股”愛(ài)嬰室（603214.SH）公布了2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入36.19億元，同比增長(zhǎng)36.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8595.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.97%。

資料來(lái)源：愛(ài)嬰室財(cái)報(bào)

在財(cái)報(bào)中，愛(ài)嬰室表示這一方面是源于公司的品牌認(rèn)同度高，另一方面公司具有專業(yè)經(jīng)營(yíng)與高效管理優(yōu)勢(shì)、數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈協(xié)同和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)組合能力、自建物流倉(cāng)儲(chǔ)中心高效鏈接人貨場(chǎng)、營(yíng)銷渠道全覆蓋為其帶來(lái)了市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

愛(ài)嬰室（上海環(huán)球港店） 時(shí)代周報(bào)記者/攝

4月10日，時(shí)代周報(bào)記者就國(guó)內(nèi)母嬰市場(chǎng)的變化及愛(ài)嬰室的運(yùn)營(yíng)情況聯(lián)系到愛(ài)嬰室董事長(zhǎng)施瓊，截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

越來(lái)越難做的母嬰市場(chǎng)

2022年，受出生率降低和國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化影響，母嬰行業(yè)的發(fā)展大多不盡如人意。

根據(jù)匯員幫母嬰大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年前3季度母嬰門(mén)店的月均銷售額較前一年同期下降了6.3%。此外，根據(jù)母嬰研究院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，相較于2021年同期，2022年僅11.84%的母嬰零售門(mén)店業(yè)績(jī)上升，超八成母嬰門(mén)店利潤(rùn)明顯下跌。

資料來(lái)源： 2022前三季度中國(guó)母嬰實(shí)體店消費(fèi)數(shù)據(jù)分析報(bào)告/匯員幫

同時(shí)，線下的母嬰零售門(mén)店一直都是母嬰品類的銷售主要陣地。根據(jù)尼爾森IQ零售研究數(shù)據(jù)，自2019年到2021年，中國(guó)母嬰產(chǎn)品線下渠道始終保持80%左右的市場(chǎng)份額?！皩殝尅辈滩滔驎r(shí)代周報(bào)記者表示，雖然電商購(gòu)買(mǎi)母嬰產(chǎn)品已經(jīng)很方便了，但“給寶寶用的東西還是去門(mén)店看過(guò)、摸過(guò)之后才更放心。”

就愛(ài)嬰室而言，門(mén)店銷售也是其業(yè)務(wù)的核心。截至2022年12月31日，愛(ài)嬰室在門(mén)店銷售共錄得25.85億的收入、6.81億的利潤(rùn)，超過(guò)整體收入的73%、整體利潤(rùn)的65%。而就門(mén)店的具體營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)來(lái)看，盡管愛(ài)嬰室在主陣地華東地區(qū)的上海、浙江和福建都錄得了負(fù)增長(zhǎng)，但在華中地區(qū)的湖北、湖南、江西、四川錄得了尤為顯著的增長(zhǎng)，較上年的增長(zhǎng)幅度均超過(guò)了320%以上。

資料來(lái)源：愛(ài)嬰室財(cái)報(bào)

而愛(ài)嬰室在華中地區(qū)的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于它在2021年納入囊中的另一母嬰零售品牌貝貝熊。

2021年8月9日，愛(ài)嬰室發(fā)布公告稱擬以2億元從盈峰消費(fèi)產(chǎn)業(yè)控股有限公司（下稱“盈峰消費(fèi)”）和伍學(xué)剛手中收購(gòu)了號(hào)稱是“華中第一母嬰連鎖”的貝貝熊孕嬰童連鎖商業(yè)有限公司100%股權(quán)。

貝貝熊背后的股東同樣惹人注目，盈峰消費(fèi)和伍學(xué)剛作為貝貝熊的初始股東分別持有其95.5%和4.5%的股權(quán)。而盈峰消費(fèi)的實(shí)控人何劍鋒是美的集團(tuán)（000333.SZ）創(chuàng)始人何享健的兒子，伍學(xué)剛更是時(shí)任阿里巴巴迅犀（杭州）和（宿州）科技有限公司的法人，貝貝熊也一度被認(rèn)為是美的公子哥和互聯(lián)網(wǎng)大廠共同下場(chǎng)母嬰市場(chǎng)的產(chǎn)物。

愛(ài)嬰室內(nèi)部對(duì)收購(gòu)貝貝熊的意見(jiàn)并不統(tǒng)一。

時(shí)任愛(ài)嬰室董事、第二大股東上海合眾道遠(yuǎn)股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合眾道遠(yuǎn)”）總裁劉盛并不看好，他當(dāng)時(shí)表示“對(duì)公司的協(xié)同效應(yīng)表示支持，但是技術(shù)上面還是有擔(dān)憂，公司此次如成功實(shí)現(xiàn)對(duì)貝貝熊收購(gòu)，預(yù)計(jì)公司賬面會(huì)產(chǎn)生較高的商譽(yù)，后期可能會(huì)產(chǎn)生計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)”，并投出了唯一的否決票。

有業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，當(dāng)時(shí)貝貝熊著實(shí)算不上優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。在2020年錄得了8.86億元的收入，但虧損達(dá)到了超過(guò)了1841萬(wàn)元；在2021年一季度，貝貝熊的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了2.21億元，虧損為210.63萬(wàn)元。此外，貝貝熊除了一直虧損，也處在資不抵債的狀態(tài)里，截至2021年3月31日，貝貝熊凈資產(chǎn)為-1.74億元。

愛(ài)嬰室董事長(zhǎng)施瓊曾表示，國(guó)內(nèi)母嬰市場(chǎng)受到低出生率沖擊，做大規(guī)模提升效率才有機(jī)會(huì)，行業(yè)整合也還會(huì)繼續(xù)。愛(ài)嬰室也表示市場(chǎng)空間的互補(bǔ)也是其收購(gòu)貝貝熊的重要原因，“愛(ài)嬰室與其在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、供應(yīng)渠道、產(chǎn)品品類等方面存在一定互補(bǔ)空間?！?/p>

著急的愛(ài)嬰室

2018年是愛(ài)嬰室的高光時(shí)刻。

愛(ài)嬰室不僅作為“母嬰零售第一股”如愿登陸資本市場(chǎng)，股價(jià)還節(jié)節(jié)攀升，從19.95元/股的發(fā)行價(jià)到2018年中的81.99元/股，增長(zhǎng)310.97%。

同年，愛(ài)嬰室更是錄得了21.35億元的總收入、1.2億元的歸母凈利潤(rùn)，首次邁入歸母凈利潤(rùn)的億元“俱樂(lè)部”。

不過(guò)到了2020年，愛(ài)嬰室的業(yè)績(jī)卻開(kāi)始“由晴轉(zhuǎn)陰”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，愛(ài)嬰室收入和歸母凈利潤(rùn)分別為22.56億元和1.17億元，同比下降8.29%和24.43%，錄得了上市以來(lái)首次營(yíng)收、凈利雙重負(fù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，開(kāi)源證券即下調(diào)了愛(ài)嬰室2021年、2022年的盈利預(yù)期。

渠道仍是母嬰店的立足之本。有業(yè)內(nèi)人士透露稱，之所以愛(ài)嬰室選擇收購(gòu)貝貝熊，主要是前者看準(zhǔn)了后者在渠道上的資源。

中國(guó)母嬰市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在越來(lái)越復(fù)雜。在不久前結(jié)束的CBME大健康發(fā)展大會(huì)上，Informa Markets中國(guó)（杭州）總經(jīng)理顧曉媛表示消費(fèi)者的消費(fèi)分層將會(huì)成為2023年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)之一。

一方面，上海證券分析師彭毅認(rèn)為中國(guó)母嬰市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟蛻變期，結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動(dòng)發(fā)展，從關(guān)注消費(fèi)人數(shù)增長(zhǎng)升級(jí)為追求單客經(jīng)濟(jì)。

愛(ài)嬰室所聚焦的華東地區(qū)母嬰消費(fèi)潛力大，消費(fèi)水平高，具備增長(zhǎng)動(dòng)能。面對(duì)華東市場(chǎng)，愛(ài)嬰室在年報(bào)中披露，公司正在積極試點(diǎn)早教和托育業(yè)務(wù)，為消費(fèi)者提供一站式購(gòu)物體驗(yàn)。對(duì)于早教，目前部分愛(ài)嬰室門(mén)店中已經(jīng)開(kāi)始提供嬰幼兒游泳、親子游樂(lè)場(chǎng)以及早教業(yè)態(tài)，此外，公司在上海浦東陸家嘴商業(yè)園區(qū)內(nèi)開(kāi)設(shè)了首家托育中心，未來(lái)或?qū)⒎€(wěn)步推進(jìn)早教及托育業(yè)務(wù)進(jìn)展，滿足消費(fèi)者多元化需求。

另一方面，由于生活壓力、生存空間限制等方面的因素，三孩政策的放開(kāi)，對(duì)一二線城市的影響弱于三線及以下低線級(jí)城市，下沉市場(chǎng)新生人口的增速將略高于一二線城市。

資料來(lái)源：艾瑞咨詢

收購(gòu)貝貝熊將為愛(ài)嬰室在下沉市場(chǎng)中帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。

根據(jù)開(kāi)源證券的研報(bào)，截至2020年10月，貝貝熊在湖南、湖北、江蘇、江西、四川等區(qū)域擁有240余家實(shí)體門(mén)店。收購(gòu)貝貝熊后，愛(ài)嬰室的門(mén)店數(shù)一下子躍升了幾百家。在2021年，愛(ài)嬰室錄得了26.52億元的收入，較前一年增長(zhǎng)了17.55%，但7348萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)錄得了36.97%的下降。

如何將持續(xù)虧損的貝貝熊生意盤(pán)活是愛(ài)嬰室2022年亟待解決的問(wèn)題。而愛(ài)嬰室的二股東合眾投資繼在反對(duì)收購(gòu)貝貝熊后，在2022年4月18日進(jìn)行了清倉(cāng)式減持，這也被業(yè)內(nèi)看作對(duì)愛(ài)嬰室能否盤(pán)活貝貝熊生意缺乏信心的表現(xiàn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年四個(gè)季度中，愛(ài)嬰室的營(yíng)收收入分別為8.55億元、10.14億元、7.53億元和9.98億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1227萬(wàn)元、5355萬(wàn)元、364.3萬(wàn)元和4103萬(wàn)元。

資料來(lái)源：愛(ài)嬰室財(cái)報(bào)

盡管愛(ài)嬰室2022年的全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)的雙增，但具體到各季度的業(yè)績(jī)其表現(xiàn)并不穩(wěn)定。2022年8月，在愛(ài)嬰室發(fā)布了中期報(bào)告后，安信證券就調(diào)低了對(duì)愛(ài)嬰室的評(píng)級(jí)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年，愛(ài)嬰室新增線下門(mén)店30家，關(guān)閉了85家，其中，愛(ài)嬰室品牌門(mén)店新增19家，關(guān)閉了28家；貝貝熊品牌門(mén)店新增11家，關(guān)閉了57家，門(mén)店仍在持續(xù)調(diào)整中，而愛(ài)嬰室最后能把貝貝熊盤(pán)成什么樣，還要時(shí)間來(lái)說(shuō)明。

4月11日，愛(ài)嬰室以微漲0.28%收?qǐng)?bào)18.05元，市值約為29.51億。

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