來源 | 時代商學院

作者 | 彭晨雨

編輯 | 鄭少娜

(相關資料圖)

上交所官網(wǎng)顯示，3月22日，浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司（下稱“鳳登環(huán)?！保┑纳鲜袑徍藸顟B(tài)變更為“已問詢”，擬登陸上交所主板。該公司是一家以危險廢物的高效資源化利用為主營業(yè)務的高新技術企業(yè)。

時代商學院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），鳳登環(huán)保銷售費用中居間服務費的占比快速上升且居高不下，但居間服務費所對應的銷售模式、費用支付對象、服務內容在招股書中均未進行披露。

此外，報告期內，鳳登環(huán)保在浙江省實現(xiàn)的主營業(yè)務收入占比在九成左右，業(yè)務高度集中于浙江省內。

居間服務費畸高，銷售模式遭證監(jiān)會質疑

據(jù)招股書顯示，報告期內，鳳登環(huán)保的銷售費用分別為1818.69萬元、529.16萬元、660.33萬元、790.96萬元，主要由居間服務費和職工薪酬構成。

如圖表1所示，報告期內，鳳登環(huán)保的居間服務費分別為385.38萬元、321.55萬元、363.20萬元、790.96萬元，合計達到了1861.09萬元；居間服務費占各期銷售費用的比例分別為21.19%、60.77%、55%、77.83%。

由此可見，2020年，鳳登環(huán)保的居間服務費占比在快速上升，且相對處于高位。

不過，對于這項合計近2000萬元的居間服務費，所對應的具體銷售模式、服務內容、費用支付對象如何，鳳登環(huán)保在招股書中均沒有進行披露。

那么，鳳登環(huán)保的同行業(yè)可比公司是否也存在相似的居間服務費呢？

據(jù)招股書，鳳登環(huán)保選取東江環(huán)保（002672.SZ）、惠城環(huán)保（300779.SZ）、浙富控股（002266.SZ）、叢麟科技（688370.SH）作為同行業(yè)可比公司。值得一提的是，經(jīng)查詢同行可比公司的各年年報，上述四家同行業(yè)可比公司的銷售費用明細中均沒有出現(xiàn)“居間服務費”這一項目。

同樣，鳳登環(huán)保銷售費用中這筆占比較高的居間服務費也引起了證監(jiān)會的重點關注。

在反饋意見函中，證監(jiān)會要求鳳登環(huán)保說明居間服務費的相關銷售模式、費用支付對象、服務內容、定價依據(jù)與銷售收入的匹配關系，并結合前述情況完善銷售模式的披露。

業(yè)務高度集中于浙江省內，未來發(fā)展空間遭質疑

據(jù)招股書，如圖表2所示，報告期內，鳳登環(huán)保在浙江省實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為5.01億元、5.08億元、5.5億元、3.31億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為94.91%、89.65%、89.62%、91.11%。

由此可見，報告期內，鳳登環(huán)保九成左右的業(yè)務均來自于浙江省，業(yè)務呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢。

對于業(yè)務收入主要來自于浙江省內，鳳登環(huán)保解釋稱，公司身處浙江省，浙江地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，化工、醫(yī)藥類企業(yè)眾多，危廢處置和基礎化工產品需求旺盛。基于自身危廢處置能力、生產能力和經(jīng)濟效益考慮，公司選擇為省內客戶提供服務，運輸成本較低，同時可提供高效、便捷、及時的服務。

鳳登環(huán)保在招股書中還表示，近年來，公司在保證浙江客戶需求的基礎上積極拓展省外客戶，省外客戶經(jīng)與公司合作后逐步增加采購量。報告期內，省外市場銷售占比呈逐年上升態(tài)勢。

但從實際數(shù)據(jù)來看，報告期內，鳳登環(huán)保來自省外客戶的主營業(yè)務收入占比分別為5.09%、10.35%、10.38%、8.89%，呈現(xiàn)先升后降的趨勢。

對于業(yè)務區(qū)域集中的風險，鳳登環(huán)保在招股書中也表示，公司資源化產品除碳酸氫銨外，其他大部分產品均為?；?。由于危廢處置行業(yè)及?；樊a品具有一定的特殊性，客戶區(qū)域主要集中在浙江省內。若未來浙江省的經(jīng)濟形勢或市場環(huán)境發(fā)生重大變化，公司的產業(yè)結構若無法及時調整，則可能對公司的未來經(jīng)營業(yè)績產生不利影響。

據(jù)反饋意見函，2017—2020年，鳳登環(huán)保在浙江省危廢處置市場占有率由1.45%提升至2.26%，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，未來發(fā)展空間較大。但與此同時，據(jù)招股書披露，鳳登環(huán)保2021年危廢處置服務的平均單價較2020年下降了13.02%，2022年上半年較2021年平均單價更是下降了15.84%，主要原因之一系危廢處置行業(yè)競爭加劇導致市場價格下降。

針對業(yè)務區(qū)域集中、危廢處置市場占有率情況等問題，反饋意見函中，證監(jiān)會對鳳登環(huán)保進行了發(fā)問。

一是要求鳳登環(huán)保說明浙江省內危廢的類型結構，公司及子公司核準處置類型的覆蓋情況，適用公司處置利用方式的危廢占比情況。

二是要求鳳登環(huán)保說明在浙江省的危廢核準收集和處置能力情況，省內危廢處置行業(yè)的競爭格局、相關企業(yè)規(guī)模分布情況，公司進一步提升核準處置能力與市場占有率的可行性。

三是結合上述情況說明公司未來發(fā)展空間是否存在客觀限制，未來發(fā)展空間大的披露是否準確。

參考資料

1.《浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報稿）》.上交所官網(wǎng)

2.《浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見函》.上交所官網(wǎng)

（全文1845字）

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