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概述

五月份鐵礦石價格沖高后回落。與4月末價格相比，本月鐵礦石價格強于成材價格，截止5月26日，鐵礦石62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)102.55美元/干噸，較4月末下跌4.96%，62%港口現(xiàn)貨價格102.96美元/干噸，較4月末下跌6.92%，港口現(xiàn)貨價格整體弱于遠期現(xiàn)貨價格，5月各品種進口利潤均出現(xiàn)不同幅度的收窄，鐵礦石基差有所收斂。

(資料圖片僅供參考)

5月份鐵礦石供需基本面綜合表現(xiàn)為供穩(wěn)需弱的局面，供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，5月全球鐵礦石日均發(fā)運量在415萬噸，增幅在7.79%，月環(huán)比增加923萬噸至1.28億噸，由于5月份全球鐵礦石發(fā)運量處于季節(jié)性波動的穩(wěn)步回升而趨于寬松，整體日均發(fā)運保持增勢。45港鐵礦石到港量也相應(yīng)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，本月45港日均到港量為319萬噸，增幅在0.95%，月環(huán)比增加852萬噸至9888.5萬噸，供應(yīng)整體保持增勢，遠端強于近端供應(yīng)。需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產(chǎn)逐步深入，5月上旬鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持降勢，雖然后續(xù)隨著利潤的持續(xù)修復(fù)，鋼廠在中旬開始逐步復(fù)產(chǎn)，但是月內(nèi)鐵水產(chǎn)量整體是表現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢。目前247日均鐵水產(chǎn)量為241.52萬噸/天，高于去年同期水平，此次第一波減產(chǎn)力度遠低于去年第一波減產(chǎn)，主要是鋼廠整體的風(fēng)險意識有所提升，通過不斷降低原材料庫存，使得減產(chǎn)幅度下降。庫存端，5月末45港口庫存較4月末下降93萬噸，去庫幅度與上月預(yù)測的去庫400多萬噸結(jié)論存在較大的劈叉，主要原因是5月份供應(yīng)的增加和需求的下降預(yù)期有所高估，同時鋼廠鐵礦石庫存持續(xù)去庫，目前已降至近三年歷史最低水平。

整體來看，6月份鐵礦石基本面或?qū)⒊尸F(xiàn)供強需弱的格局，供應(yīng)端在礦山季末沖量的季節(jié)性規(guī)律下，鐵礦石供應(yīng)量將會由較大增量；對于鐵礦石需求而言，6月份鋼廠將會承受下游淡季壓力以及市場可能的政策性減產(chǎn)壓力，鐵礦石需求下降概率較大，庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)連續(xù)性的累庫。

六月份鐵礦石價格走勢或?qū)⒊尸F(xiàn)出先漲后跌趨勢，并且跌幅要大于上旬漲幅。六月份前期鐵礦石價格在高位需求支撐下震蕩盤整，階段性受到人民幣貶值有所抬升；月中旬之后或?qū)⑹艿戒搹S市場化減產(chǎn)或者可能的政策性限產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石需求大幅下滑，從而帶動鐵礦石價格持續(xù)下跌。除此之外，鋼廠淡季的負反饋或加大鐵礦石價格的跌幅，不過也需要注意，現(xiàn)階段廢鐵價差的持續(xù)收窄以及主流MNPJ持續(xù)期去庫對鐵礦石價格的邊際支撐作用。

Part1. 價格回顧

1.價格：本月鐵礦石價格沖高回落

五月份鐵礦石價格沖高后回落，本月鐵礦石價格強于成材價格。月初受成材負反饋影響，鋼廠大面積減產(chǎn)，鐵礦石價格持跌運行；中下旬，鋼廠利潤隨著原料端成本坍塌得以修復(fù)，一輪負反饋減產(chǎn)結(jié)束，鋼廠復(fù)產(chǎn)逐漸增加，鐵水止降轉(zhuǎn)增，鐵礦石價格觸底小幅反彈。整體來看五月份62美金指數(shù)累計跌幅為4.96%，要明顯小于螺紋的7.29%。由于原料端雙焦價格跌幅較大，鋼廠利潤得以修復(fù)，河北螺紋鋼即期毛利扭虧為盈，截止5月26日，即期毛利為12.42元/噸，月環(huán)比擴大136.82元/噸。

鐵礦石期現(xiàn)方面，港口現(xiàn)貨端受成材負反饋影響，市場悲觀情緒蔓延，現(xiàn)貨補庫情緒較弱，鐵礦石基差有所收斂。基于09合約，PB粉基差為66，月環(huán)比收窄29，收窄幅度為30%。進口利潤方面，鐵礦石遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)4.96%的跌幅小于港口現(xiàn)貨價格指數(shù)6.92%的跌幅，港口現(xiàn)貨價格整體弱于遠期現(xiàn)貨價格，各品種進口利潤均出現(xiàn)不同幅度的收窄。其中，超特粉和巴混的進口利潤收窄至負數(shù)，超特粉進口利潤為-6元/噸，巴混進口利潤為-4元/噸。

Part2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：鐵礦石基本面表現(xiàn)供穩(wěn)需弱 鋼廠庫存持續(xù)去庫

本月鐵礦石基本面點評：本月鐵礦石基本面綜合表現(xiàn)為供穩(wěn)需弱的局面，5月份鐵礦石港口庫存整體表現(xiàn)下來維持去庫趨勢。從鐵礦石供應(yīng)端方面來看，5月份整體保持穩(wěn)定的輸出量，屬于常規(guī)的季節(jié)性波動；鐵礦石需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產(chǎn)逐步深入，5月上旬鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持降勢，雖然后續(xù)隨著利潤的持續(xù)修復(fù)，鋼廠在中旬開始逐步復(fù)產(chǎn)，但是月內(nèi)鐵水產(chǎn)量整體是表現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢。市場行為方面，由于當(dāng)月前期受減產(chǎn)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落，同時為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫存持續(xù)去庫，月內(nèi)多次創(chuàng)下新低水平。短期來看，鐵礦石供應(yīng)端預(yù)計會保持正常水平，而需求端方面伴隨生產(chǎn)的恢復(fù)，成材供需差預(yù)計將會擴大，鋼廠生產(chǎn)壓力或?qū)⒙逊e，疊加6月底可能會有壓減政策的出臺，綜合導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，港口庫存的去庫能力預(yù)計會有所削弱。

2.2供給：鐵礦石遠期供應(yīng)及近端供應(yīng)表現(xiàn)相對穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石發(fā)運量：5月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，從日均角度來看五月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持增勢，近端供應(yīng)弱于遠端供應(yīng)。鐵礦石到港，四月份鐵礦石到港量預(yù)計9888.5萬噸。日均到港319萬噸，月環(huán)比增加852萬噸，處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加234萬噸。2023年截止四月份中國45港鐵礦石到港量總計48424.4萬噸。根據(jù)目前澳巴發(fā)運增勢和非主流發(fā)運波動折季節(jié)性來看，預(yù)計下期中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?40萬噸左右，達至9670萬噸處于今年月度中等值。

鐵礦石到港量：四月份鐵礦石發(fā)運量預(yù)計12854.5萬噸。日均發(fā)運415萬噸，月環(huán)比增加923萬噸，處于今年以來絕對高位值，同比去年同期增加161萬噸。由于五月份全球鐵礦石發(fā)運量處于季節(jié)性波動的穩(wěn)步回升而趨于寬松，整體日均發(fā)運保持增勢。今年以來全球鐵礦石累計發(fā)運量60758.4萬噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運情況折季節(jié)性來看，預(yù)計下期全球鐵礦石發(fā)運量將出現(xiàn)回升趨勢，總量或增加至少600萬噸達至今年月度中位偏高值。

2.3需求：5月鋼廠利潤持續(xù)修復(fù) 鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增

據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：5月鐵水產(chǎn)量整體仍舊保持著今年以來的高位水平，雖然歷經(jīng)了4月中下旬的減產(chǎn)，但隨著利潤的持續(xù)性修復(fù)，鐵水產(chǎn)量于5月中旬止跌反彈。截止5月26日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本預(yù)計4月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加100萬噸至7449萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少4.4萬噸/天至240.3萬噸/天，降幅1.8%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量減量主要在華東、東北、華北和西南地區(qū)，而華東地區(qū)產(chǎn)量增加。展望6月，伴隨生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，成材端的供需差預(yù)計將會擴大，對于生產(chǎn)來說潛在的壓力在慢慢堆積，鐵礦石需求因此預(yù)計會繼續(xù)承壓，同時6月市面上是否會有壓減政策的出臺也是關(guān)注的焦點，因此預(yù)計6月鐵礦石日均需求較5月會有一定程度的下降空間。

對比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫存等指標(biāo)?？梢园l(fā)現(xiàn)由于當(dāng)月受鋼廠減產(chǎn)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，5月份中國45港鐵礦石疏港量9117萬噸，月環(huán)比減少540萬噸；鐵礦石現(xiàn)貨成交1864萬噸，月環(huán)比減少70萬噸。同時為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫存也在持續(xù)去庫，截止5月底247鋼廠庫存8635萬噸，對比上月底去庫658萬噸，目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)降至歷史最低水平。

2.4庫存：本月港口鐵礦石庫存量連續(xù)去庫之后小幅累庫

本月中國45港鐵礦石庫存連續(xù)兩期去庫之后累庫兩周，但是月環(huán)比仍是去庫趨勢。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，環(huán)比上月底降低93.1萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)仍處去庫趨勢中，但是去庫速度小幅減緩。對比累庫時間節(jié)點來看，今年港口庫存的累庫時間節(jié)前為5月中下旬，較前面兩年出現(xiàn)趨勢性累庫時間節(jié)點基本提前了一個月。

Part3. 展望

平衡表推演：展望6月，鐵礦石基本面預(yù)計將會呈現(xiàn)出邊際供強需弱的局面，供應(yīng)端持續(xù)保持穩(wěn)定的增量，需求端預(yù)計會呈現(xiàn)下行趨勢，最終預(yù)計整體的供應(yīng)水平會低于需求水平，供需差存在一定的缺口。供應(yīng)端方面礦山預(yù)計迎來季末的沖量，預(yù)計6月份到港情況將處于今年的較高水平，此外國內(nèi)礦生產(chǎn)保持正常的輸出量，產(chǎn)量預(yù)計會小幅增加；需求端來看，從我網(wǎng)對全國高爐停復(fù)工與檢修計劃的調(diào)研情況來看，6月份高爐鐵水產(chǎn)量或?qū)⒂瓉斫祫?，預(yù)計6月日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬噸/天。因為6月鐵礦石邊際增量上預(yù)計是供強需弱，整體有望實現(xiàn)供需平衡，在庫存結(jié)構(gòu)上假設(shè)壓港波動不大的情況下，最終可能會表現(xiàn)為廠內(nèi)去庫，港存累庫，整體庫存呈現(xiàn)下降趨勢，但是下降幅度有所收窄。

六月份影響鐵礦石價格的影響因素可歸納為以下6項。首先第一點從整個6月份的基本面情況來看，較為明顯的可以看出供應(yīng)端是較強于需求端的，所以港口庫存預(yù)計將會有所累庫。第二點從五大材的供需差來看，預(yù)計供應(yīng)也將會持續(xù)強于需求，今年受高位天氣影響，預(yù)計鋼材淡季更淡，但從之前經(jīng)驗來看，鋼廠減產(chǎn)持續(xù)時間短，并且減產(chǎn)力度小，所以鋼廠端將承受著更大的供需壓力；第三點是6月底市場是否會出臺壓減政策，隨著近期市場對于壓減政策的消息開始多次炒作，或許也是預(yù)示著政策執(zhí)行時間的較快。第四點是目前主流MNPJ的庫存整體處于今年以來的低位水平，對于鐵礦價格還是存在一定的支持。第五點是近期廢鋼的補漲，據(jù)我網(wǎng)調(diào)研，重點地區(qū)廢鐵價差高位回調(diào)，但廢鋼相較于鐵水仍不具性價比。

綜合而言，6月份鐵礦石價格預(yù)計將會呈現(xiàn)出先漲后跌的價格趨勢。前期鐵礦石價格的支撐在于鋼廠需求短期內(nèi)仍舊會處于高位水平，因此礦價也會繼續(xù)保持一定程度的反彈，后續(xù)隨著市場化的減產(chǎn)或者粗鋼平控政策的出臺，導(dǎo)致基本面供需差出現(xiàn)分化，礦價預(yù)計會承壓下行，屆時月末水平很大可能性是低于月初水平，整體礦價呈現(xiàn)走弱。

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