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油脂市場近日波動較大，棕櫚油2309合約從低點6226元/噸最高漲至7278元/噸，豆油2309合約從低點6710元/噸最高漲至7808元/噸，菜油2309合約從低點7375元/噸最高漲至8714元/噸，三個油脂的主力合約上漲均超過1000元/噸。

本輪油脂上漲主要有四方面原因：一是宏觀方面，美聯(lián)儲在6月中旬的議息會議前，早早釋放出暫停加息的信號，沒有加息的壓制，大宗商品集體止跌反彈，油脂也不例外；二是市場預(yù)期美國環(huán)境保護(hù)署（EPA）推遲實施E-RINs計劃及提高生物柴油參混義務(wù)，美豆油大漲，拉動其他油脂上漲；三是美豆遭遇天氣干旱問題，市場預(yù)計美豆單產(chǎn)不及預(yù)期，進(jìn)而減少油料供應(yīng)，助推油脂上漲；四是馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）公布的6月1日至20日的棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比減少3.64%。

從上漲原因看，第一個原因只是暫時性的，6月美聯(lián)儲暫停加息，但CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，7月加息25個基點的概率為76.9%，概率較高，所以宏觀方面的利空影響還沒有完全消退。如果后續(xù)美國公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能超預(yù)期，商品市場有可能繼續(xù)交易一波宏觀利空。第二個導(dǎo)致上漲的原因則已經(jīng)落空，2023年度生柴義務(wù)參混無增量，在EPA政策公布前夕，美豆油主力合約大跌6%。第三個原因是北美天氣問題，美豆主產(chǎn)區(qū)干旱面積增加較快，優(yōu)良率不及預(yù)期。在厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的情況下，北美本應(yīng)該有更多降水，但現(xiàn)實卻是干旱在加劇，而且未來兩周仍將無法有效緩解，這支撐了美豆期貨的價格，同時也有利于油脂的價格。第四個原因是棕櫚油產(chǎn)量不及預(yù)期，處在增產(chǎn)季節(jié)的棕櫚油卻出現(xiàn)減產(chǎn)，這讓市場懷疑今年的棕櫚油產(chǎn)量能否達(dá)到原來的預(yù)期。

綜上可知，近期油脂上漲的因素里，真正對油脂價格有較強支撐的是美豆上漲和棕櫚油產(chǎn)量的不及預(yù)期，這其實本質(zhì)上是油脂供應(yīng)問題。而宏觀方面隨著時間推移，臨近美聯(lián)儲議息會議時點，市場可能把交易重心轉(zhuǎn)移到宏觀面上，這是潛在的較大利空。由此看來，目前對油脂市場影響最大的兩個因素是矛盾的。鑒于油脂已經(jīng)反彈超過1000元/噸，后面即便宏觀利空成為現(xiàn)實，油脂將會二次探底，但創(chuàng)新低的概率也不大。目前，我們更傾向于油脂現(xiàn)在已經(jīng)見底，但將陷入寬幅振蕩之中。接下來需要重點關(guān)注的是北美天氣、棕櫚油產(chǎn)量和美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。（作者單位：中州期貨）

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