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作者：湯靜，中國外匯投資研究院首席策略師、國家認證高級黃金分析師

作為黃金高級分析師的觀察，近期黃金回調并未削弱潛在上漲趨勢，未來弱勢技術休整之后的高漲局面或許將超出預期水平。其中黃金金融屬性定義的邏輯將是與眾不同的金屬特性，聯(lián)想白銀價格現(xiàn)實與趨勢前景懸殊甚至懸念將是白銀特性及側重。

一方面是白銀行情隨從黃金與差異的個性邏輯。目前看白銀隨同黃金行情是基于定位范疇所致，金屬屬性是兩者同質性基本面，但黃金金融化與白銀工業(yè)化則是兩者價值差異之本質。尤其伴隨技術創(chuàng)新的工業(yè)化新經濟，白銀作為的特性是價格不容忽略的基本面。白銀主要用途在三大產業(yè)較為突出，即工業(yè)、攝影和珠寶銀器。這三大類白銀總需求占到白銀需求85%左右。雖然古代至今流傳白銀與黃金一起為財富象征，但實際上貨幣機制與歷史的白銀財富化有限，金融化難以與金對等，白銀化學符號定義限制金融屬性。白銀在電子電器是最大應用范圍，電接觸材料、復合材料和焊接材料都是白銀基本功能。加之白銀感光材料最大化是目前生產和銷售時尚的感光材料，如攝影膠卷、相紙、X-光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等都是白銀屬性的最佳代表。

尤其在當前新技術和新工業(yè)下的白銀，其銀催化劑廣泛用于氧化還原和聚合反應，對于處理含硫化物的工業(yè)廢氣等價值很高。此外，白銀誘人光澤，較高化學穩(wěn)定性和收藏觀賞價值也屬于廣泛首飾之美、裝飾品、銀器、餐具、敬賀禮品、獎章和紀念幣也是白銀特性之一。然而，從價值角度評估，黃金遠高于白銀定價，價值差異也決定銀不如金的行情邏輯。黃金價格2022年先高后低，白銀行情也隨之波動于17-21美元之間；2023年黃金高漲，白銀價格處于19-26美元之間，比較2020年28-30美元偏低，但對于白銀自身周期和邏輯已處在較高水平時期。尤其新經濟技術領域應用是白銀價格與價值背景的支持因素。白銀工業(yè)特性和技術創(chuàng)新個性是本色，也是潛在白銀價高的基本邏輯及趨勢。

另一方面白銀投資趨勢與避險意義取決于實體。伴隨2008年流動性過剩新局面的出現(xiàn)，白銀成為國際金融市場，尤其是期貨市場搶眼的投資價值及投機品種是與價格關聯(lián)為主的特性重點。白銀價格低位是2008年前后11-13美元左右，隨后伴隨新技術和黃金行情上漲越來越提高價格基數(shù)，常態(tài)水平在20美元左右，高位水平30美元上下。相比較投資成本偏低是白銀投資受到關注的優(yōu)勢，進而白銀投資與投機逐漸加強既與流動性有關，也與白銀生產及投資并舉關聯(lián)受到推動和加強。白銀或與工業(yè)商品價格規(guī)律及邏輯更近，像其它大宗商品一樣白銀也有供需的影響。當市場供給高，需求很低之際的白銀價值就會趨于下降。相反當市場需求高供給少則是白銀價格上漲機會和空間。目前看白銀也是避險投資的一種選擇，白銀價格受市場行情與全球經濟影響在加強，尤其目前全球經濟成本壓力上升、經濟環(huán)境欠佳、行情不確定風險加大，市場利用白銀的資產保值也是一種策略，需求上漲必然驅動價格升高。

當前美聯(lián)儲加息和地緣政治風險并舉，無論經濟形勢與市場行情以避險需求當先，圍繞美元因素發(fā)生頻繁變動，白銀價值基礎不及黃金，也是近期白銀價格徘徊的重點考量和條件限制。但白銀也是用美元定價，當美元升值時大宗商品價格會下跌，隨之白銀需求下降也形成價格下跌。相反當美元貶值時，白銀價格性價比也會上升，需求上升的價格也隨之上漲。因此白銀趨勢更取決于實體經濟的進展和階段因素的作用，技術與企業(yè)應用之需是白銀價格上漲背景及邏輯，這與黃金價值儲存的含義具有差異，進而工業(yè)特性和金融屬性等白銀個性差異則是預測的重要區(qū)別。

預計目前我國實體企業(yè)白銀技術研發(fā)應用是重點，進而現(xiàn)貨市場白銀價格是焦點。然而，我國目前商品市場特征是現(xiàn)貨不足期貨發(fā)達，進而白銀價格選項更在于期貨價格行情的參數(shù)，但白銀作用局限性是上漲有限的依據(jù)。預計白銀隨同黃金上漲機會存在，但相比較空間十分有限，白銀20美元線上穩(wěn)定性是常態(tài)，區(qū)間上揚26-28美元的空間以及停留時間將十分有限。

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